火星策略蔚来半年报公布，连续三个季度经营盈利

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9 月 1 日，蔚来正式发布 2026 年上半年财报。财报显示，上半年蔚来集团总营收 576.70 亿元，较 2025 年同期的 310.43 亿元增长 85.9%，其中二季度单季营收 321.37 亿元，同比增长69.1%。上半年归母净亏损收窄至 12.18 亿元，其中二季度净亏损 5.28 亿元；经调整经营利润上半年录得 2.7 亿元，其中二季度经营利润 2.07 亿元，连续第三个季度经营盈利。二季度蔚来整车毛利率维持在 18.5%，综合毛利率保持 18.4%。截至 6 月 30 日，蔚来现金储备 567 亿元。

蔚来营收增长主要是因为交付量增长。上半年，蔚来集团累计交付新车191123 台，同比增长67.4%，其中二季度交付107658 台，环比增长29%。高速增长的背后，是蔚来、乐道、萤火虫三大品牌矩阵协同发力，完整覆盖高端旗舰、家用中型 SUV、精品城市小车多个细分市场，摆脱过去单一品牌依赖爆款的增长瓶颈。

亏损收窄，经营利润实现三个季度盈利，主要是高端车型的贡献。ES8、ES9 带来更高单车收益，拉高整体产品盈利基线，不再依靠低价走量，而是依靠品牌价值、换电服务、全周期用户服务打造差异化竞争力。另外就是研发、销售管理费用率持续下行，二季度研发费用为21.45亿元，销售管理费用为44.25亿元，通过精细化成本管控，在营收翻倍的同时控制费用增速，用更少的投入撬动更大的营收。

财报亮眼的同时，市场也清晰看到蔚来需要持续攻克的难题。上游原材料成本上涨的压力并未消退，下半年单车成本预计继续上行，如何持续稳住毛利率是接下来经营的核心考验，同时行业竞争依旧残酷，各大车企持续加码高端电动市场，价格战随时可能再度袭来。蔚来赖以生存的换电体系，既是护城河，也是持续投入的重资产项目，未来如何平衡投入回报，将是长期命题。未来电动车市场的比拼，不再单纯比拼谁卖得更多、谁价格更低，而是比拼品牌力、产品结构、供应链管理、现金流健康度与全链路经营效率，当行业告别野蛮生长，优质经营质量将会成为车企穿越周期最核心的壁垒。